Deuda en pesos: el Gobierno logró un rollover del 103% y evitó presiones sobre el dólar

Para contener la demanda de cobertura cambiaria sin impactar directamente en el MULC, la Secretaría de Finanzas recurrió a la emisión de instrumentos dollar-linked. El Tesoro adjudicó $982.108 millones entre cuatro títulos ajustados al tipo de cambio oficial, ofreciendo en esta curva "premios" o concesiones de aproximadamente 100 puntos básicos por encima del mercado secundario.

En cuanto al resto del menú financiero, el mayor interés de los inversores se concentró en los títulos a tasa fija, los cuales representaron el 48% del total adjudicado. En particular, la Letra del Tesoro con vencimiento en noviembre de 2026 (S13N6) acumuló solicitudes por $4,07 billones, recortando su tasa anual efectiva al 27,88% (equivalente a un 2,07% mensual). El volumen colocado se completó con un 32% en bonos a tasa variable TAMAR por $2,67 billones en conjunto, y $688.925 millones en instrumentos ajustados por CER.

Finalmente, la estrategia oficial resolvió rechazar ofertas por cerca de $5,8 billones para evitar una absorción excesiva de liquidez que pudiera generar presión sobre el sistema. Asimismo, Economía continuó con la política de reducir los plazos de colocación, ubicando la duration de la deuda emitida en 4,4 meses (131 días), sensiblemente por debajo de los niveles registrados a fines de julio. De este modo, la gestión del endeudamiento logró combinar refinanciación total, menor costo de tasa fija y contención cambiaria sin comprometer liquidez excedente.

El detalle de la primera licitación de septiembre

LECAP:

• 13/11/26 (S13N6): $4,07 billones, a una TEM del 2,07% y una TIREA del 27,88%.

CER:

• 29/01/27 (X29E7): $0,69 billones, a una TIREA del 5,50% más CER.

TAMAR:

• 26/02/27 (TMF27): $1,39 billones, con un margen del 2,96% sobre TAMAR.

• 30/07/27 (TML27): $1,28 billones, con un margen del 3,82% sobre TAMAR.

Dólar linked:

• 30/10/26 (D30O6): $0,47 billones, a una TIREA del 8,78%.

• 30/11/26 (D30N6): $0,09 billones, a una TIREA del 7,42%.

• 31/03/27 (D31M7): $0,22 billones, a una TIREA del 7,58%.

• 30/06/27 (TZV27): $0,19 billones, a una TIREA del 5,24%.